開(kāi)市一周，流動(dòng)性較精選層明顯改善

北交所整體交易活躍度符合預(yù)期（經(jīng)濟(jì)聚焦）

制圖：張丹峰

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與同樣服務(wù)于創(chuàng)新企業(yè)的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相比，北京證券交易所聚焦“更早、更小、更新”。截至11月19日，北交所首批上市的81只股票交易合計(jì)成交額達(dá)212.49億元。

正式開(kāi)市一周以來(lái)，北交所整體市場(chǎng)交易活躍度符合預(yù)期，流動(dòng)性較精選層明顯改善。未來(lái)，北交所還將堅(jiān)持自身定位，持續(xù)吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)，營(yíng)造更包容、更靈活、更普惠的融資環(huán)境。

位于北京市西城區(qū)金融大街丁26號(hào)的金陽(yáng)大廈，一周以來(lái)已經(jīng)成為打卡新“景點(diǎn)”——全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的石碑上方，嶄新的“北京證券交易所”幾個(gè)金色大字閃閃發(fā)光，樓體電子屏上的紅色海報(bào)分外醒目。11月15日9時(shí)30分，北京證券交易所正式開(kāi)市運(yùn)營(yíng)，截至11月19日，首批上市的81只股票交易合計(jì)成交額達(dá)212.49億元。其中，71只平移股票累計(jì)成交130.1億元；10只新股全部上漲，平均上漲123.91%。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿表示，北京證券交易所正式揭牌開(kāi)市，是繼去年7月正式推出精選層后深化新三板改革、促進(jìn)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的又一重大創(chuàng)新舉措；也是新三板市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)8年多來(lái)，積極探索具有中國(guó)特色資本市場(chǎng)普惠金融之路的新起點(diǎn)。

從設(shè)立之初，北交所的定位就十分明確——服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展。如何建設(shè)好、發(fā)展好北交所？記者采訪了相關(guān)部門(mén)和專家。

北交所聚焦“更早、更小、更新”，81家首批上市企業(yè)質(zhì)地優(yōu)良

“創(chuàng)新型企業(yè)是充滿活力的市場(chǎng)主體，北交所將給創(chuàng)新型企業(yè)帶來(lái)政策紅利和制度紅利?！弊鳛樯鲜泄敬恚蚨麻L(zhǎng)程永慶在北交所揭牌暨開(kāi)業(yè)儀式上說(shuō)。

首批上市企業(yè)包括10家新上市企業(yè)、71家存量精選層平移企業(yè)。這81家企業(yè)一周來(lái)格外引人關(guān)注，雖然所處行業(yè)不同，但它們共同體現(xiàn)了北交所服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場(chǎng)定位。截至11月19日，北交所81家公司剔除極值影響后，平均市值、去年平均營(yíng)收分別為22.89億元、4.83億元，明顯低于滬深上市公司水平。比較來(lái)看，科創(chuàng)板上市公司平均市值、去年平均營(yíng)收分別為166.40億元、15.26億元，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制下上市公司平均市值、去年平均營(yíng)收分別為94.86億元、20.61億元，滬深主板上市公司平均市值、去年平均營(yíng)收分別為243.25億元、164.63億元。

“與同樣服務(wù)于創(chuàng)新企業(yè)的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板相比，北交所聚焦‘更早、更小、更新’。”中信建投證券投行委委員、董事總經(jīng)理李旭東介紹，更早——這些企業(yè)大多處于產(chǎn)業(yè)化的早期，業(yè)務(wù)模式存在較大拓展空間；更小——成長(zhǎng)性較好，但經(jīng)營(yíng)規(guī)模偏??；更新——首批上市企業(yè)展現(xiàn)出很強(qiáng)的創(chuàng)新性，先進(jìn)制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、高技術(shù)服務(wù)業(yè)、戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)等占比87%。

能夠從7000多家新三板公司中首批脫穎而出，這些企業(yè)都是經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)健、成長(zhǎng)性較為突出的“優(yōu)等生”，涵蓋25個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)大類行業(yè)，大部分屬于行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域的排頭兵，17家為專精特新“小巨人”企業(yè)，而且創(chuàng)新屬性突出，平均研發(fā)強(qiáng)度為4.2%，平均研發(fā)支出2536萬(wàn)元。

從投資端看，北交所堅(jiān)持合適的投資者適當(dāng)性管理制度，個(gè)人投資者準(zhǔn)入的資金門(mén)檻為50萬(wàn)元。截至11月12日，累計(jì)有超過(guò)210萬(wàn)戶投資者預(yù)約開(kāi)通北交所合格投資者權(quán)限，開(kāi)市后合計(jì)可參與北交所交易的投資者超400萬(wàn)戶；機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入不設(shè)置資金門(mén)檻，目前已注冊(cè)8只北交所主題公募基金。

“從一周交易情況看，整體市場(chǎng)交易的活躍度符合預(yù)期，流動(dòng)性較精選層明顯改善，后市值得期待?！毕嚓P(guān)人士介紹。

提升市場(chǎng)與創(chuàng)新型中小企業(yè)的契合度和適配性，推動(dòng)形成多層次資本市場(chǎng)體系

“北交所的生命力在于特色。形成特色的關(guān)鍵，是在多層次資本市場(chǎng)框架下，準(zhǔn)確把握市場(chǎng)定位，不斷提升市場(chǎng)與創(chuàng)新型中小企業(yè)的契合度和適配性?！北苯凰麻L(zhǎng)徐明在北交所開(kāi)業(yè)儀式上表示。

“北交所確實(shí)為創(chuàng)新型中小企業(yè)開(kāi)辟了量身定制的新天地。”李旭東以其所在的中信建投投行保薦的錦好醫(yī)療為例，這家做助聽(tīng)器的企業(yè)以前以出口為主，隨著國(guó)內(nèi)養(yǎng)老服務(wù)需求不斷增加，近幾年開(kāi)始將業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但在轉(zhuǎn)型過(guò)程中面臨研發(fā)資金來(lái)源不足、原有競(jìng)爭(zhēng)格局難打破等問(wèn)題。企業(yè)渴望更多融資支持，但此前又不滿足IPO（首次公開(kāi)募股）的條件。

北交所開(kāi)市送來(lái)了資本市場(chǎng)“及時(shí)雨”。得益于北交所契合創(chuàng)新型中小企業(yè)成長(zhǎng)差異化特點(diǎn)的發(fā)展環(huán)境，錦好醫(yī)療此次終于滿足了上市條件，進(jìn)入北交所首批上市企業(yè)名單。

契合的環(huán)境依靠適配的制度來(lái)搭建。經(jīng)過(guò)短短兩個(gè)多月的緊張籌備，證監(jiān)會(huì)一共發(fā)布了6部規(guī)章、13件規(guī)范性文件，北交所形成了51件制度規(guī)則，勾勒出更包容、更靈活、更普惠的融資環(huán)境。

“比如包容精準(zhǔn)的發(fā)行上市制度，兼顧不同類型、不同特征的中小企業(yè)?！鼻迦A大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(zhǎng)田軒表示，北交所設(shè)置4套并行的上市標(biāo)準(zhǔn)，其中最低市值門(mén)檻是2億元，相較于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板10億元的最低標(biāo)準(zhǔn)有大幅降低；同時(shí)，還包含了關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)性、研發(fā)能力的上市標(biāo)準(zhǔn)，給予自主創(chuàng)新能力強(qiáng)和研發(fā)投入高的企業(yè)更多機(jī)遇。

同時(shí)，北交所實(shí)行注冊(cè)制，即北交所審核+證監(jiān)會(huì)注冊(cè)，其中北交所審核時(shí)間為2個(gè)月，比同樣試點(diǎn)注冊(cè)制的創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等審核時(shí)間縮短了1個(gè)月。

持續(xù)融資制度靈活多元，企業(yè)可向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行、向特定對(duì)象發(fā)行等多元融資方式，引入授權(quán)發(fā)行、自辦發(fā)行等靈活的發(fā)行機(jī)制，進(jìn)一步降低中小企業(yè)融資成本；公司監(jiān)管制度寬嚴(yán)適度，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金分紅比例不做硬性要求，鼓勵(lì)根據(jù)自身實(shí)際“量力而為”；交易制度便捷高效，延續(xù)精選層以連續(xù)競(jìng)價(jià)為核心的交易制度，新股上市首日不設(shè)漲跌幅限制，次日漲跌幅限制為30%，體現(xiàn)中小企業(yè)股票波動(dòng)較大的交易特點(diǎn)，保障市場(chǎng)交易穩(wěn)定連續(xù)……“整體制度框架、眾多業(yè)務(wù)規(guī)則細(xì)節(jié)，都體現(xiàn)了北交所的鮮明市場(chǎng)定位?！碧镘幈硎尽?/p>

這樣的市場(chǎng)定位為多層次資本市場(chǎng)體系的形成補(bǔ)上了關(guān)鍵一環(huán)。平安證券新聞發(fā)言人高睿認(rèn)為，北交所發(fā)揮了承上啟下作用，一頭與新三板基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層保持層層遞進(jìn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，另一頭與滬深交易所、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)錯(cuò)位發(fā)展、互聯(lián)互通，描繪出中小企業(yè)“區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)—基礎(chǔ)層—?jiǎng)?chuàng)新層—北交所—滬深交易所”的成長(zhǎng)路徑。

提高上市公司質(zhì)量，打造良好市場(chǎng)生態(tài)

當(dāng)前，市場(chǎng)各方都認(rèn)為，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量是北交所持續(xù)健康發(fā)展的關(guān)鍵。

北交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，作為新生的交易所市場(chǎng)，北交所將結(jié)合自身市場(chǎng)定位及市場(chǎng)特征，從三方面提升上市公司質(zhì)量。

把好市場(chǎng)“入口關(guān)”。落實(shí)注冊(cè)制試點(diǎn)，堅(jiān)持以信息披露為中心，各項(xiàng)安排與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板總體保持一致，上市條件保持對(duì)中小企業(yè)的適應(yīng)性、精準(zhǔn)性和包容性。上市審核中，壓實(shí)各方責(zé)任，嚴(yán)防企業(yè)“帶病上市”。

夯實(shí)“關(guān)鍵主體責(zé)任”。在公司治理、信息披露等方面全面接軌現(xiàn)行上市公司主要監(jiān)管安排，在持續(xù)監(jiān)管中進(jìn)一步壓實(shí)保薦機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，明確上市公司為規(guī)范運(yùn)作第一責(zé)任人的主體地位，增強(qiáng)其提高自身質(zhì)量的內(nèi)生動(dòng)力。

暢通市場(chǎng)“出口關(guān)”。既充分包容中小企業(yè)天然存在的業(yè)績(jī)易受外部影響等特點(diǎn)，也堅(jiān)決出清重大違法、喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力等極端情形的公司?！爸档靡惶岬氖牵苯凰耸泄痉舷鄳?yīng)條件的，鼓勵(lì)其掛牌基礎(chǔ)層或創(chuàng)新層繼續(xù)發(fā)展，不符合掛牌條件的轉(zhuǎn)入退市公司板塊，實(shí)現(xiàn)對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)的分類紓解、充分緩釋。”該負(fù)責(zé)人表示。

吸引高質(zhì)量上市公司進(jìn)入，還要打造良好的交易所市場(chǎng)生態(tài)?！爸行∑髽I(yè)本身的成長(zhǎng)過(guò)程具有不確定性，而創(chuàng)新也同樣具有這個(gè)特點(diǎn)。最重要的就是堅(jiān)持包容性精神和市場(chǎng)化機(jī)制，在把好市場(chǎng)‘入口關(guān)’的同時(shí)，不要設(shè)置多余的條條框框，吸引更多的優(yōu)質(zhì)公司到北交所?！崩钚駯|認(rèn)為，這樣才能讓真正擁有創(chuàng)新能力的企業(yè)“愿意來(lái)、發(fā)展好、留得住”。

田軒認(rèn)為，未來(lái)北交所在探索推動(dòng)制度、產(chǎn)品、服務(wù)創(chuàng)新過(guò)程中，要處理好加強(qiáng)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)控制和改革創(chuàng)新的關(guān)系，針對(duì)創(chuàng)新發(fā)展中可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險(xiǎn)，事前預(yù)研預(yù)判，事中加強(qiáng)監(jiān)管和監(jiān)測(cè)，事后穩(wěn)妥處置化解，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。 (記者 趙展慧)